一、CPI同比高位回落，核心CPI同比涨幅保持低位
3月份，全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨4.3%，与1-2月的5.4%和5.2%相比，涨幅有所回落；CPI环比由升转降，降幅为1.2%。剔除食品、能源后，3月份核心CPI同比涨幅为1.2％，仍然保持低位，环比微降0.2%。分类来看，八大类商品和服务价格同比“五升三降”：食品烟酒价格的同比涨幅最高，达到13.6％，拉动CPI上涨4.1个百分点；在食品中，猪肉价格同比上涨116.4％，影响CPI上涨约2.8个百分点；受生猪调运逐步畅通、屠宰企业复工复产等因素影响，猪肉价格同比涨幅较上月下降18.8个百分点，是带动CPI同比涨幅回落的主要因素。此外，其他用品和服务、教育文化和娱乐、医疗保健价格同比分别上涨5.3%、2.5%和2.2%，交通和通信、衣着、居住价格同比分别下降3.8%、0.3%和0.1%。
图1：2019年1月至2020年3月CPI同比和环比涨幅（%）
数据来源：国家统计局
总体看，当前我国新冠肺炎疫情形势逐步稳定，全国制造业及物流企业已大部分实现复工复产，疫情造成的供给不畅因素对CPI的推升作用逐步减弱。从近期社会消费品零售数据看，疫情缓解后消费回补速度缓慢，或进一步推动CPI涨幅回落。同时，虽然生猪存栏量已有所恢复，但二季度通常为猪肉消费淡季，预计猪肉价格对CPI的影响进一步减弱。此外，翘尾因素对CPI同比涨幅影响仍然较大。综合判断，预计二季度CPI同比涨幅约为3.5-4%。此外，疫情因素导致我国今年经济增速放缓，居民总体收入水平或有所下降，消费需求将减弱。受此影响，预计下半年CPI同比涨幅将进一步回落。
二、PPI同比、环比降幅均有所扩大
3月份，全国PPI（工业生产者出厂价格）同比下降1.5%，环比下降1.0%，降幅分别比上月扩大1.1和0.5个百分点。分类来看，生产资料价格同比下降2.4%，影响PPI下降约1.8个百分点。其中，采掘工业价格和原材料工业价格降幅较大，分别达到4%和5.2%。生活资料价格同比上涨1.2%，涨幅较上月回落0.2个百分点。其中，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。从细分行业看，价格同比下跌的行业共有28个，比上月增加13个。其中，受疫情扩散、全球需求降低以及主要产油国之间爆发价格战等多重因素影响，石油和天然气开采业价格同比降幅较大，达21.7%。此外，由于3月复工率不足，大宗商品需求尚未完全恢复，煤炭开采和洗选业、黑色及有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别下降3.6%、3.9%、3.5%。
图2：2019年1月至2020年3月PPI同比和环比涨幅（%）
数据来源：国家统计局
总体看，预计二至四季度PPI同比将呈现先抑后扬再企稳的走势。二季度，疫情的扩散将导致全球需求不振，大宗商品尤其是原油将总体供过于求，对我国PPI构成一定下行压力。但国内疫情形势已逐步稳定，数据显示当前经济下行趋势已有所改善，如3月工业增加值降幅大幅收窄至1.1%，制造业PMI生产指数、新订单指数回升至54.1%和52%。预计经济好转趋势在二季度将进一步加强，对PPI形成一定支撑。综合来看，预计二季度我国PPI环比将由降转升，同比降幅将有所收窄。三季度，随着欧美疫情企稳和需求回补，以及我国新增重大工程项目落地和各项逆周期调节政策效果显现，预计我国PPI同比将恢复上涨，涨幅在攀升后于四季度逐步企稳。
