在美国致力于减少与亚洲国家的贸易逆差时,中国的经常账户盈余重新成为人们关注的焦点。现实情况是,中国的经常账户盈余已从全球金融危机期间的高峰水平大幅下降。从中国的角度来看,较低的经常账户盈余能缓解世界其他国家对中国出口势头的担忧,劣势是会降低中国应对意外冲击的能力,因为从贸易顺差中积累的外汇储备会停止增长。大多数西方经济学家认为中国过度储备了外汇,这与中国政府的观点相悖。
在中国经常账户盈余持续减少的基础上,美国推动中国减少双边贸易盈余。有人预计中国经常账户会出现结构性赤字,然而这种预测短期内可能不会成真。原因是美国和中国之间的贸易谈判并未成功,还与中国经常账户盈余减少的性质有关。当前中国经常账户盈余减少的趋势可能会逆转。
事实上,货物贸易盈余降低只占中国经常账户盈余减少量的三分之一,中国服务业(特别是旅游业)的发展可以解释其余部分,中国游客境外游出现了大幅增长。比较中国旅游业的赤字与其主要伙伴的旅游业顺差,可以发现前者明显大于后者,这反映出中国部分经常账户赤字可能源于资本外逃。因此,如果中国无法吸引足够的资金来应对经常账户余额的减少,还可以考虑采取措施抑制旅游支出。在目前的汇率管理机制下,中国需要足够的外汇储备来缓冲人民币贬值的压力。
长期来看,高储蓄率是中国保持经常账户盈余的关键,但近年来中国的国内储蓄率持续下行。全球金融危机以来,中国政府实施了大规模刺激措施,中国企业的杠杆率激增、储蓄率降低。最近,在向消费驱动型增长模式转变和社会保障体系进一步完善背景下,中国的家庭收入增长放缓、储蓄率下降。同时,由于财政收入增长放缓、经济放缓情况下加大经济刺激的需要,中国政府的储蓄也开始下降。上述结构性因素会将中国经常账户推向赤字。
但2019年中国可能会出现经常账户盈余。对旅游支出的限制可能是经常账户赤字转回正值的关键因素。短期内,中国的经常账户盈余将会呈现U型走势。